海螺型材:競爭加劇考驗盈利力

　　海螺型材:公司實現營業收入44.19億元,同比增長11.31%；凈利潤1.09億元，同比下降22.27%；每股收益0.30元；分配預案為每10股派發0.5元現金(含稅)。

　　產能擴張推動收入增長，成本上漲壓縮利潤空間。(1)年內兩條塑料型材生產線投產，使得產銷量大幅增加，帶動營業收入同比增加11.31%。(2)上游PVC價格大幅上漲致使塑料型材毛利率下降1.67個百分點至9.85%。 

　　公司方面：行業龍頭，專注于化學建材。(1)國內市場占有率在40%左右，具有較強的規模和技術優勢。(2)目前公司基本完成在東部沿海地區的生產線布局，未來可能通過在西部新建生產線的方式進行擴張。(3)在激烈的競爭環境下，成本轉嫁能力略顯不足。我們認為隨著高附加值型材比重的上升，毛利率有望穩步回升。

　　行業方面：機遇與風險并存。(1)建筑節能政策提供建筑型材行業發展空間，創新是塑料型材的軟肋。(2)原材料價格高位運行，成本壓力較大。(3)行業整合進程緩慢。行業結構屬啞鈴型，中型企業較少，不具備大規模并購條件。

　　盈利預測與評級：預計公司08-09年EPS分別為0.40元、0.53元，給予“增持”評級。

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