預計下半年
玻璃行業仍將低位運行，
建筑節能和
光伏玻璃 仍將是投資主題。給予水泥行業“強于大市”、玻璃行業“中性”的投資評級。
水泥：產量超預期
水泥的下游需求主要分為基礎設施、房地產和新農村建設三個方面，今年水泥價格在2、3月份觸底。基建投資的爆發增長，成為水泥行業轉暖的主要推動力。1-5月城鎮
固定資產投資同比增長32.9%，超過去年同期的25.6%。同期，房地產投資同比僅增長6.8%，增速下滑24.9%，對水泥需求增長貢獻較小。
從區域上來看，固定資產投資增速高漲、且供給偏緊的中西部區域水泥產量增速明顯高于全國平均水平，而東部地區由于投資較為低迷，水泥需求依然不振。
水泥行業下半年展望：房地產投資回升，有望帶動水泥需求超預期。
預計下半年，水泥行業景氣度將好于上半年，全年產量增速可達到15%。基建和新農村建設對
建材需求的拉動較為明確，而房地產投資的回暖可能帶動建材需求超預期增長。基建拉動效應繼續深化，預計需求好于上半年。
產能過剩局面或將加劇。1-4月全國水泥行業新增產能同比增長91.72%。其中四川占全國新增產能的13%。區域性的供過于求，導致4月底以來四川水泥價格下跌。分區域看，東北、華東、中南地區水泥行業投資增速低于全國平均，未來供需形勢相對樂觀。預計2009年全年投產水泥產能增量不超過2.5億噸，比去年增長約25%，下半年的供給風險小于上半年，但水泥產能過剩的局面將在2010年加劇。行業洗牌不可避免，利好大型水泥企業。
玻璃：建筑節能主題
玻璃 行業上半年仍處于底部復蘇中。從玻璃產品價格來看，
普通平板玻璃 價格波動仍然較大、但
浮法玻璃則連續三個月出現止跌走穩跡象。去年4季度以來，超過40條
浮法玻璃
生產線的大規模停產，企業庫存已連續5個月下降。
玻璃行業下半年展望：建筑節能和光伏玻璃仍將是投資主題。
平板玻璃景氣度見底回升的趨勢基本可確立。從需求方面來看，雖然有利好預期，但預計隨著市場的好轉，停產的玻璃生產線也會逐步復產。目前玻璃的生產線約有250條，40條生產線復產約可增加現有產能20%，供過于求的局面將壓低行業利潤。
建筑
節能玻璃供給缺口依然較大。我國節能玻璃使用率不足10%。作為節能效果最好的Low-E玻璃，中國與發達國家還有很大的差距。節能玻璃市場啟動，未來需求空間巨大。“十一五”期間，我國將新增建筑物21億平米、改造舊樓38億平米，節能耗材消費總額將突破4萬億元。未來十年內，國家用于節能補貼和常規消耗及購買節能產品的支出高達5萬億元人民幣，即使只有5%用于建筑節能玻璃和
門窗，也達到2500億元人民幣。我國Low-E玻璃的生產線主要集中在南玻、耀皮玻璃、福耀玻璃等生產企業。
中國版“
太陽能屋頂計劃”將推動光伏玻璃需求的快速發展。國內太陽能產業屬于高景氣度行業，但受到全球經濟危機影響，進入調整期，預計2009年、2010年增長率為-15%和20%。
投資策略
房地產投資成為影響建材行業回暖和市場走勢的關鍵因素。預計下半年房地產投資的回暖將成大概率事件，給予水泥 行業“強于大市”、玻璃行業“中性”的投資評級。
水泥行業：東部地區房地產復蘇
彈性大、中西部地區受基建拉動較大。重點推薦兩類公司：一、具有整合能力、且需求受房地產投資回暖拉動較大、新增供給壓力較小的中東部公司—海螺水泥、亞泰集團、塔牌集團、冀東水泥、華新水泥。二、優勢區域龍頭（在此輪基建計劃中受益較大）的區域，且供需面情況較好，如賽馬實業、祁連山等。
玻璃行業：需求的回暖尚需時間，但國家推進節能減排政策，與建筑節能和
光電建筑一體化有較大關聯的
上市公司將存在交易性機會，繼續看好南玻、中航三鑫、金晶科技。
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