靜待循環(huán)高點(diǎn)的引力　推動(dòng)鋁價(jià)新一輪升浪

　　一、商品市場(chǎng)的規(guī)律性波動(dòng)將給我們啟示

　　事實(shí)上，根據(jù)對(duì)事物發(fā)展的規(guī)律以及商品價(jià)格的趨勢(shì)來(lái)分析，我們認(rèn)為商品價(jià)格的運(yùn)行走勢(shì)特征將是：價(jià)格嚴(yán)重低估--長(zhǎng)期低迷--價(jià)格發(fā)現(xiàn)--快速回升--價(jià)格高估--泡沫形成--見(jiàn)頂急挫。

　　目前全球商品價(jià)格的發(fā)展已進(jìn)入價(jià)格高估的后期應(yīng)無(wú)意外。只是在判斷或區(qū)分商品價(jià)格不同時(shí)期，如價(jià)格高估、泡沫形成、見(jiàn)頂急挫之間并沒(méi)有非常明確的界線，有時(shí)候這一期間常常在同一時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)（去年農(nóng)產(chǎn)品暴挫就是一例）。

　　例如：農(nóng)產(chǎn)品歷史走勢(shì)，按上述模式可劃分為：1999年以前為價(jià)格嚴(yán)重低估及長(zhǎng)期低迷期；1999-2002年之間為價(jià)格發(fā)現(xiàn)期；2002-2003年為快速回升期；2003-2004年部分商品進(jìn)入價(jià)格高估期,泡沫的出現(xiàn)釀成了整體農(nóng)產(chǎn)品全面暴挫。綜觀2004年，雖然農(nóng)產(chǎn)品泡沫的形成并最終引發(fā)了暴跌，但全球較大一部分商品多種原因依然處在高位運(yùn)動(dòng)，也就是說(shuō)，代表商品指數(shù)的CRB仍在高位，2005年其命運(yùn)會(huì)否一如農(nóng)產(chǎn)品一樣有待觀察。但有一點(diǎn)值得肯定的是，這類(lèi)商品亦如農(nóng)產(chǎn)品2004年初一樣已經(jīng)或快將進(jìn)入"價(jià)格高估期"，"泡沫形成"亦已呼之欲出。

　　因此，去年第四季以來(lái),諸如黃金、石油等大宗商品的見(jiàn)頂回落，很可能已真正揭開(kāi)商品熊市的端倪，而整個(gè)2004年表現(xiàn)頑強(qiáng)的金屬類(lèi)商品由于"超額"地完成了價(jià)格高估的區(qū)域，2005年步其后塵并快速下滑將成了市場(chǎng)無(wú)懸念的期待。

　　二、歷史走勢(shì)將對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生啟示

　　從倫鋁30年走勢(shì)圖觀察（見(jiàn)圖一），一個(gè)大小有別、交替有序的波動(dòng)周期有規(guī)律地展現(xiàn)開(kāi)來(lái)。大周期大致為64-70個(gè)月，約5.5年左右，小周期為40-45個(gè)月，約近4年，且大部分的高點(diǎn)均出現(xiàn)在周期的中段，其中大周期的高點(diǎn)出現(xiàn)在第25-30個(gè)月之間。由圖中所見(jiàn)，目前強(qiáng)勁的漲升勢(shì)頭正顯示出鋁市已進(jìn)入這一周期高點(diǎn)的時(shí)間之窗。

　　此外，從倫鋁周線觀察，1999年以來(lái)一個(gè)15-17個(gè)月（相當(dāng)于58-65周）的周期正在上演（參見(jiàn)圖二），這一周期雖然只有五年，但由于是在同一個(gè)趨勢(shì)之內(nèi)，因而周期的合理性更為明顯一些。從循環(huán)低點(diǎn)方面分析，去年5月是最近一個(gè)周期低點(diǎn)的開(kāi)端，則下一個(gè)低點(diǎn)周期將在今年第三季初段出現(xiàn)，由此分析，在周期的引力下屆時(shí)鋁價(jià)將步入一輪較大的下挫。至于循環(huán)高點(diǎn)，雖然此輪上漲市況中每一個(gè)高點(diǎn)所出現(xiàn)的區(qū)間都不一樣，但大部分均處在兩個(gè)低點(diǎn)周期的中段附近，即第9-10個(gè)月之間，實(shí)際上這幾乎也是市場(chǎng)周期常見(jiàn)的現(xiàn)象。如果鋁市未來(lái)還將堅(jiān)持這樣的走勢(shì)方式，則由去年5月以來(lái)的第10個(gè)月（今年3月出現(xiàn)）將是見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間之窗。

　　但正是因?yàn)檫M(jìn)入循環(huán)高點(diǎn)的界臨點(diǎn)，根據(jù)過(guò)往見(jiàn)頂市況必會(huì)加速或形成尖頂?shù)臍v史現(xiàn)象，這也就容易解釋近期倫鋁繼續(xù)測(cè)試高點(diǎn)的原因，因而，我們認(rèn)為短期之內(nèi)鋁市維持強(qiáng)勢(shì)或快速向上飚升的可能性依然存在。

　　我們認(rèn)為，近年商品市場(chǎng)的牛市已直卷全球的所有商品，是20年來(lái)最大的一輪升潮，CRB商品指數(shù)已上漲近八成，個(gè)別品種上漲一、二倍也不在少數(shù)，金屬市場(chǎng)中銅市漲幅較大，而鋁市相對(duì)較小，那么，鋁價(jià)會(huì)否在最后一輪牛市尾部瘋狂補(bǔ)漲？這點(diǎn)不得而知，但從近期LME市場(chǎng)中鋁價(jià)漲勢(shì)顯然大于銅價(jià)，已顯示出發(fā)力的兆頭。如果根據(jù)倫鋁長(zhǎng)期圖比較，歷史上鋁價(jià)超越2000點(diǎn)以上有三次，分別是1980年、1989年、1995年，且均以尖頂?shù)男螒B(tài)下產(chǎn)生的。那個(gè)若此次倫鋁具備這一牛市特性（從銅市中得到實(shí)征），則我們認(rèn)為短期內(nèi)鋁市場(chǎng)沖擊2000點(diǎn)將是牛市浪潮的最后寫(xiě)照。

　　滬鋁市場(chǎng)方面，其頂部似早在去年4月間出現(xiàn)了，此后在低位維持遂步收窄之局，周線已形成對(duì)稱(chēng)三角形之勢(shì)，中期方向較難判斷，05年初由于各大品種依然維持強(qiáng)勢(shì)特征，這將支持鋁價(jià)維持盤(pán)穩(wěn)或溫和上行的格局，不排除會(huì)出現(xiàn)一段短暫性加速上攻的勢(shì)頭，但由于金屬市場(chǎng)的趨勢(shì)的同一屬性，銅市中期趨勢(shì)若處于下降的話，則鋁市場(chǎng)不可能維持升勢(shì)或強(qiáng)勢(shì)，所以我們對(duì)鋁價(jià)后市的分析是中長(zhǎng)期向下，滬鋁下穿15900點(diǎn)即為跌市的開(kāi)端。