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有機硅DMC最新報價28500元/噸,較2017年初漲幅56%,價差為16594元/噸,較2017年初漲幅108%;我們判斷有機硅冬盡春來格局優(yōu),景氣長期望維持:成本端,能源價格的上漲將抬升有機硅產(chǎn)業(yè)的價格中樞;供給端,歷經(jīng)五年行業(yè)重塑,集中度提高;2018無新增產(chǎn)能,2019-2020產(chǎn)能投放低于規(guī)劃產(chǎn)能;需求端,房地產(chǎn)后周期傳導(dǎo)仍存且不必過于悲觀,其他領(lǐng)域蓬勃發(fā)展,全年增速預(yù)計約為6%。
目前有機硅單體開工狀況：
江西星火有機硅單體年產(chǎn)能40萬噸，單體裝置開車八成，DMC對外暫不報價，供合約客戶及自用為主。報價在29000-29200元/噸(含稅送到)。實際交易價格約談。
內(nèi)蒙古恒業(yè)成有機硅單體年產(chǎn)能24萬噸，裝置目前開工20萬噸，DMC目前對外報價29000元/噸(凈水含稅送到)，出貨尚可。
山東魯西化工有機硅單體年產(chǎn)能8萬噸，裝置運行平穩(wěn)，DMC對外報價上調(diào)至28000元/噸(凈水含稅送到)，實盤商談。
唐山三友硅業(yè)有機硅單體企業(yè)年產(chǎn)能20萬噸，裝置目前兩套全開，DMC對外出廠報價上調(diào)至28800元/噸(凈水含稅送到)，供老客戶為主。
山東東岳有機硅單體年產(chǎn)能25萬噸，廠家裝置兩套開一套。DMC對外不報價
成本端:能源價格抬升,成本支撐價格中樞抬升
每噸有機硅單體消耗0.26噸金屬硅、0.58噸甲醇,每噸金屬硅耗電12000度,有機硅成本主要來自于能源:受供給側(cè)改革影響,煤炭價格高位長期維持,水電方面,1季度普遍進入南方枯水期,水電價格料將上漲;原材料和能源價格的提升將會增加有機硅行業(yè)的成本,并且將進一步呈現(xiàn)放大效應(yīng)傳導(dǎo)到有機硅。金屬硅報價為16000元/噸，由于每噸金屬硅耗電12000度，上游主要為水電和火電;而甲醇的上游主要為煤炭，中壓蒸汽鍋爐的燃料也主要是煤炭，所以有機硅產(chǎn)業(yè)鏈與煤炭和水電密切相關(guān)。(附DMC成本分析表2018年1月18日行情為準)
供給端:國內(nèi)國外產(chǎn)能增速放緩,競爭格局大幅優(yōu)化
2017年有機硅單體有效產(chǎn)能約在270萬噸/年、產(chǎn)量約在200萬噸,開工率已提升至74%以上,全球有機硅行業(yè)開工率提升至82%,環(huán)保、政策去產(chǎn)能壓力下,國內(nèi)2018無新增產(chǎn)能,2019-2020產(chǎn)能投放低于規(guī)劃產(chǎn)能;另一方面,2017年有機硅企業(yè)縮減至12家,CR5市占率提高到55%,整體行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
需求端:內(nèi)需維持穩(wěn)定增速,外需提供邊際改善
有機硅下游約有34%的需求來自于房地產(chǎn),主要用于房地產(chǎn)的裝修環(huán)節(jié),需求一般滯后房地產(chǎn)8-12月,2017年房屋新開工面積累計同比增速一直維持在9%以上,2018年房地產(chǎn)需求大概率維持,中國在電力、新能源及電子電器等領(lǐng)域還將進一步發(fā)力,預(yù)計有機硅產(chǎn)品需求的增長每年約6%。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局,利潤實現(xiàn)最大化
在2011-2015年行業(yè)競爭白熱化時期,部分沒有相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈配套或者單純做有機硅的企業(yè)毛利率處于極低的水平,甚至轉(zhuǎn)負。因此近幾年龍頭企業(yè)逐漸加快了產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局的節(jié)奏,對比各相關(guān)上市公司毛利率,產(chǎn)業(yè)鏈一體化配套齊全的企業(yè)毛利率相對穩(wěn)定并長期處于第一梯隊,獲取利潤最大化。
近幾年龍頭企業(yè)逐漸加快了產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局的節(jié)奏，主要采取幾種路線：
1)由于氯甲烷屬于劇毒產(chǎn)品，運輸極為困難，因此部分企業(yè)采取草甘膦副產(chǎn)氯甲烷，然后供給有機硅的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈模式，主要代表為興發(fā)集團和新安股份。
2)金屬硅為有機硅的主要原料來源，龍頭企業(yè)選擇實現(xiàn)金屬硅-有機硅的產(chǎn)業(yè)鏈配套，主要代表為合盛硅業(yè)和新安股份。
3)鑒于下游有機硅深加工產(chǎn)品具備更高的附加值，有能力的企業(yè)選擇向深加工下游產(chǎn)品進一步延伸，從而獲得更高的毛利率，主要代表為合盛硅業(yè)和新安股份，以及近期正在向下游不斷延伸的興發(fā)集團。
業(yè)內(nèi)人士表示，有機硅行業(yè)歷經(jīng)多年去產(chǎn)能于2016年首次出現(xiàn)產(chǎn)能下降，未來新增產(chǎn)能有限，行業(yè)供給格局基本穩(wěn)定。去年，國內(nèi)DMC產(chǎn)量98萬噸，出口量達20%，表明海外需求有所回升，支撐DMC價格淡季高位。隨著國內(nèi)外需求緩慢增長，在環(huán)保監(jiān)管持續(xù)收緊的大環(huán)境下，行業(yè)有望形成和諧生態(tài)，保持較佳盈利狀態(tài)。
